融创孙宏斌，第一个上岸
斑马消费 杨柘孙宏斌终于可以缓一口气了。在过去18个月里，融创中国对境内外债务实施重组，一举一动皆万众瞩目，不少人都为孙宏斌捏一把汗。为此，孙宏斌自掏真金白银，四处奔走推动债务重组，人都瘦了一圈，头发也渐白。融创中国之于孙宏斌的重要性，远胜于17年前的顺驰。从顺驰落败的深刻教训里，融创表现出的冲劲和韧劲，被外界一度看好。房地产黄金时代，融创中国一骑绝尘，从天津一家默默无闻的小房企，一跃成为风光无两的头部房企之一。巅峰时期，还频频向多家房企伸出援手，成为名副其实的“白衣骑士”。行业一旦冰封，融创也未能逃脱爆雷的噩运。在债务重组过程中，孙宏斌曾有过反思，“追求规模的惯性，让我们在投资上过于乐观和激进”。或许，正是这种真诚反馈，以及自我检讨的态度，获得了诸多债权人的理解，为企业赢得了喘息的时间。孙宏斌再次救下融创，第一个上岸。成功化债1年多前，外界绝对没有想到，叱咤风云的融创中国（01918.HK），也会爆雷。相比一些深陷苦海的房企老板，孙宏斌对公司化债倒是有清醒的认知，一方面，讲求化债速度，另一方面，要求化债方案考虑周全。公司的境外债重组过程，应该是行业中进展最快的一家，从今年3月披露境外债重组方案，到日前完成重组仅仅8个月。相比境内债务，境外债有着相当的复杂性和紧迫性，更考验孙宏斌的商业智慧和视野格局。今年6月，公司对境外债重组方案进行调整，加速了化债过程。至9月中旬，方案以99.75%的通过率高票通过。8月下旬，融创中国股价曾一度跌破1港元，成为仙股。伴随债务重组完成，股价回升，11月22日，收报2.72港元，总市值148.21亿港元。其实，化债本就是一个相互博弈的过程，在孙宏斌主导之下，他既没有丧失对融创中国、融创服务（01516.HK）的控制权，又为公司争取了空间和时间。11月20日，公司披露以发行新票据、债券及通过换股融创服务，将102.25亿美元债务成功化解。在化解境外债务之前，公司已提前做好了铺垫。今年年初，完成了160亿元境内债务重组。随着境内外债务重组完成，融创赢得了足够的缓冲时间。特别是境外债务，未来2-3年内已无刚性偿债压力。以时间换空间的化债模式，孙宏斌发挥到了极致。1.38万亿货值打底成功化债，只是万里长征走了第一步，尽快恢复自我造血能力，才是根本所在。去年末，孙宏斌曾提出，在今年回到良性发展轨道上来。这其实就要求项目能正常实施，产品顺利交付，流动性才得以保证。随着成功化解债务，市场信心也逐渐恢复。11月21日，融创中国公告，中国华融与公司达成合作，对融创上海亚龙项目提供借款近35亿元，期限不超过3年。中国华融已是融创的老朋友了。去年12月，就与融创达成合作，纾困融创旗下上海董家渡项目。除此之外，公司还和东方资产、信达资产、陕西金融及长城资产等AMC机构展开合作，借此盘活旗下地产项目。梳理发现，上述盘活的项目，大多位于一二线城市黄金地块。融创一开始就没准备卖掉这些项目，保住公司的核心价值。在今年初的境外债重组工作说明会上，公司执行董事兼行政总裁汪孟德对外强调，不再低价处置核心资产，让公司有一个好的恢复基础。据公开资料，截至目前，融创中国未售土储货值约1.38万亿元，7成位于一二线城市。比如，上述董家渡、北京融创壹号以及上海未来金融城等项目未售货值在1500亿元左右。不过，楼市普遍疲软背景下，融创销售状况亦亟待拯救。今年前10个月，合约销售金额757.8亿元，较上年同期减少50.49%，交付20.5万户，按照计划，今年将交付30万户。个人传奇在中国商界，孙宏斌是一位极富传奇色彩的商业人物，几次大起大落，都能化险为夷。上世纪90年代，他在天津创立顺驰，早期以二手房代理起家，后来聚焦地产开发，在全国一路疾驰。2003年销售规模45亿元，逼近房企一哥万科的63亿元。2006年9月，顺驰的处境每况愈下，孙宏斌将其转让给香港路劲，将主要精力放在融创身上。在苦心经营之下，不到4年，孙宏斌就将融创推向港股市场。2016年，公司走向全国，从天津一家名气不大的区域地产商，跻身一线房企行列。那几年，很多人质疑他的资金来源，背后是否有参天大树护佑？以至于他不得不出来解释，资金只是通过项目销售滚动获得，风波才得以平息。因为收并购，孙宏斌与不少地产老板交往颇深，大多数时候是在扮演江湖救急的角色。救乐视、救万达、救泛海；与绿城宋卫平交手、和金科黄红云大战、和会展大王邓鸿相谈甚欢，无论是白衣骑士，还是资本大战，个中故事无不耐人寻味。只是在落难之时，放眼望去，孙宏斌形单影只，终只能单人闯关。第一时间，他个人掏出4.5亿美元助力公司脱困，并对公司旗下债券提供担保，一定程度上向外界传达了在债务危机中不躺平的决心。曾经他被贴上激进和冒险者的标签，两次从高峰坠落。这次主导化债的过程，却相当稳健和执着，成为最早完成境外债务重组的大型房企。如今，孙宏斌和融创又走到一个路口：化险之后，如何为夷。
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